虽然年初至今电子、半导体板块跌幅较深，从全年的角度来，我们认为半导体板块还是有一些机会。

一方面，我们认为半导体是相对较少的经历完整景气周期下滑的细分行业，也就是说在经历了两年的下行周期后，目前已经是相对确定的企稳向上的行业周期。相对于其他行业来说，它的下行底部更深。随着景气度的边际修复，叠加代工费，今年上半年处于相对低位，从同比甚至环比的角度来看，理论上应该会是比较好的增长。

另一方面，从成长的角度来说，由于板块标的数量的增多，部分赛道明显变卷，近几年很多公司仍然在加大研发投入。因此，在一些细分赛道和个股层面仍然有相对较清晰的增长逻辑。比如半导体设备零部件、AI相关的配套芯片或者行业，以及有独特逻辑的设计公司或设备公司。

站在当前时点展望全年，我们认为对半导体可以乐观一些。近期能感觉到中小市值公司的波动性明显加大，我们更倾向于选择一些关注度和估值处于底部的，同时中期潜在弹性较大的标的。

综上，我们将遵循“相对左侧、相对逆向”的思路，努力构建具备“底部+弹性”的投资组合，尽力为持有人获得较好的投资收益。感谢大家对我们的支持和关注，半导体板块是弹性相对较大的赛道，同时波动性也相对较大，希望大家能有心理预期，通过定投、资产配置等方式进行投资。

风险提示：本文观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。投资者不应将本文为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

在经历了春节前的超跌后，节后A股迎来连续上涨，前期市场过度悲观的情绪已基本得到缓和。2 月以来，在各项政策支持下，市场流动性得到明显改善，整体市场企稳回升，医药板块跟随指数反弹。截至2月29日，医药生物板块上涨10.50%，包括创新药在内的医药赛道备受投资者关注。同时我们关注到讨论区有不少投资者表现出焦虑情绪，今天与大家聊聊我的看法。

我们认为，当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部。从中短期来看，目前市场仍以超跌反弹为主，可以积极关注一季度业绩的确定性以及与估值的匹配度；从中长期角度，我们认为医药板块仍然具备结构性机会，机会主要来自于创新、出海、国企改革，重点关注低估值和高股息相关标的。

结合当下政策面、基本面、资金面，我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻。从需求端看，人口老龄化、人口结构变化、疾病谱系变化等原因拉动医疗刚性需求，未来市场对医药板块的投资价值或将回归更加理性的判断，基本面优秀的投资主线和公司将持续获得市场的青睐。我们仍看好医疗板块的投资价值，后续操作上，我们依然把重点放在这几个方向：板块方面侧重中药+创新药，方向上关注出海+院内复常产业，逻辑上紧跟老龄化，主题方面重视减肥产业链，积极挖掘低估值高增速的高性价标的。

最后，感谢各位投资者对我们的关注和支持！

数据来源：wind， 数据区间：2024.02.01-2024.02.29。

风险提示：本文观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。投资者不应将本文为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

最近几天，债券市场波动加大，不同策略的债基产品收益呈现更大差异，用户对于债基业绩的关注度也在持续增加。在这个时间点，我还是想从债券投资的“不可能三角”出发，和各位聊聊最近的债券投资情况。

可能大多数投资者对于股票投资的“不可能三角”比较熟悉，即无法找到同时兼具好行业、好公司和好价格的股票标的。那什么是债券投资的“不可能三角”呢？ 我们认为债券投资需要在收益率、波动率和流动性之间取舍，在正常的债券市场环境下，不存在某款产品收益率又高、回撤又小、流动性又好，“鱼”与“熊掌”不可兼得。

在日常投资中，我们并不会简单地只追求收益率，而是会在流动性和收益率之间做权衡，同时我们也不会过度地刻意控制回撤，但回撤仍然是我们非常看重的点，因为回撤和用户持有产品的整体体验密切相关。我们整体追求的是有一定收益的前提下回撤可控，但如果我们认为市场上部分品种长期看风险大于收益，我们不会冒然参与其中。总而言之，进攻时我们会通过多种策略追求产品收益，当我们看到风险时也会主动降低组合的杠杆和久期，优化组合的流动性，时刻关注市场是我们每天都在做的事。

最后，盈亏同源是投资亘古不变的真理，我们的组合既不会忽视对收益的追求，也不会冒然置风险于不顾，希望各位持有人能够真正理解我们的风格和策略，选择和自己偏好相同的产品可能会有更好的持有体验。感谢各位持有人对我们的认可和支持，我们也会继续努力争取不辜负大家的信任，谢谢大家。

风险提示：本文观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，亦不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。投资者不应将本文为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。购买该基金，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，并在购买前完成风险测评。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。